本稿は、最近の上場企業における社外取締役の急増を準自然実験と捉え、社外取締役が投資行動及び経営成果に与えた効果を実証的に分析する。日本企業のパネルデータを使用し、非上場企業との比較及び操作変数推計により因果関係の解明を試みる。